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.从中长期来看，随着中国潜在经济增速的下降，中国经济增长目标也逐步调降，总需求结构将更大比例从外需转向内需，从投资转向消费；同时宏观调控坚持稳定宏观杠杆率的规则，因此货币供应将与名义GDP增速相匹配，财政政策将指向稳就业、调结构、补短板，而非高增速。因此中长期而言，中国通胀水平应呈现缓和化趋势。
对中长期的前提是每一个市场都能实现供需均衡。但在现实之中，无论是钢铁煤炭去产能、污染防治攻坚战、还是猪瘟疫情蔓延所造成的供不应求状态，都需要至少1年以上的恢复期，这就形成了阶段性的、局部性的价格上升。称之为通胀或许不够准确，但这对通胀率指标的冲击是明显的，对经济运行、政策设定和金融市场的影响也是现实性的。
一、继续爬坡的CPI
基于2019年9月的数据，我们可以测算出2020年8月之前CPI当月同比中的翘尾因素，可发现，翘尾因素在2020Q1、2020Q2中分别达到2.1、2.0个百分点，到2020年7、8月分别降至1.6、0.9个百分点。每年年初翘尾因素都会在一定程度上推动CPI同比增速的上行，2019年上半年同样如此。2019年6月以来，尽管翘尾因素开始下降，但新涨价因素显著扩大，导致CPI同比增速持续上升。
2019年CPI非食品项同比增速延续着2018年10月以来的下行趋势，而权重约为30%的食品项同比增速从2019年3月开始快速上行。其中3至5月鲜菜、5至8月水果都有季节性涨价，目前涨幅都已回落；而猪肉进而畜肉价格涨幅自2019年3月以来持续扩大，目前已接近历史峰值。
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